利多兑现 铁矿石上涨乏力!

日期: 2019-12-18
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12月以来,铁矿石期货价格出现一轮明显的上涨行情。我们认为,这是由多重利多因素叠加所引发的。不过,随着价格持续上涨,利多因素已得到体现,铁矿石期货价格处于阶段性顶部区域。

多重因素引发上涨

首先,宏观预期好转。12月6日,中共中央政治局召开会议分析研究2020年经济工作,会议释放出较为明确的稳增长信号,加强基础设施建设被再次提及。结合此前国常会提出扩大新增专项债适用范围、2020年新增专项债可迅速发行、降低部分基建最低资本金出资比例等一系列举措,市场预期2020年基建投资将明显发力,这刺激了市场的做多热情。当日夜盘时段,黑色系商品集体大幅上涨,铁矿石期货2005合约收盘涨幅超过5%。

其次,铁矿石需求保持高位。铁矿石的唯一用途是用于钢铁生产,钢铁企业的生产变化直接决定铁矿石的需求。中国生铁产量、全国高炉产能利用率与铁矿石期价存在明显的正相关关系,这验证了我们的研究逻辑。从数据来看,在高炉利润尚可的状况下,钢厂主动减产意愿不强。11月中旬以来,高炉产能利用率稳定在年内相对高位,意味着铁矿石需求处于高位。

再次,12月以来铁矿石发运量明显减少。数据显示,11月前三周,澳洲和巴西铁矿石发货总量维持在2000万吨以上,明显高于去年同期水平。不过,11月末开始,铁矿石发货总量明显下降,12月第一周仅在1800万吨左右。

最后,钢厂补库、港口降库也是重要支撑因素。钢厂补库与铁矿石价格之间存在正相关关系。钢厂的采购节奏影响着铁矿石价格,钢厂补库时,铁矿石价格更容易上涨,而当钢厂补库告一段落,则铁矿石价格承受一定下行压力。钢厂自11月中旬开始补库,恰好对应了铁矿石价格这一轮反弹。11月13日当周,样本钢厂进口矿库存平均可用天数25天,而12月11日当周,样本钢厂进口矿库存平均可用天数上升至27天。同时段内,铁矿石港口库存由1.26亿吨左右下降至1.23亿吨左右。

利多兑现 铁矿石上涨乏力!

利多因素或已兑现

就宏观预期来说,随着11月宏观数据的发布,特别是房地产投资、新屋开工面积同比增速下降,市场会对前期的乐观预期进行修正;就钢厂需求来说,高炉产能利用率不会进一步上升,反而可能下降,原因在于环保压力加大;就发货量来说,12月15日当周,巴西、澳洲发运总量环比大幅度上升,回升至2000万吨左右;就港口库存和钢厂库存来看,春节前钢厂确实有补库需求,但继续补库空间有限。综合来看,前期支撑市场的利多因素已经淡化,市场缺乏继续上行的推动力。

此外,当前铁矿石期货2001合约较现货价格贴水,但贴水幅度低于1901合约同期水平。也就是说,铁矿石期货2001合约不存在低估情况。

总之,铁矿石期货近期的上涨事出有因,但前期利多因素已经得以体现,铁矿石缺乏进一步上涨动力,阶段性顶部出现。(作者单位:西南期货)


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